华泰期货宏观大类日报20230221：国内有所发展逻辑继续发酵

策略摘要

消费品掉期：红色原木、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎面有多；贵金属、煤炭、油气链条消费品带电；

股指掉期：谨慎面有多。

本体论据

■低价分析

周二国内外资产普遍上涨，消费品之中的红色原木和有色褶皱表现备受瞩目，股票之中的周期褶皱都只表现突出，复苏逻辑继续促成国内外低价。一方面是有约期利好屡见不鲜，国内外有约期的高频数据集微小好于去年同期，长途跋涉、旅游消费、地产相关销售等数据集之外录得工业产值微小增幅，年底度的领先基准—金融数据集也进一步确认了先前工商业企稳回暖的渐进。另一方面，有约期政府也不断加强稳增长信号，我国领导人再次强调着重扩大国内外需求，表示供给不足是当前工商业面临的突出矛盾。并且迄今央行比较慈爱低价流动性，有约三周之外持续约1.6万亿左右的逆回购滚动操作。课题仍是关注国内外工商业意味著的验证情况，以及惧怕政府转录粮价和疫情不停的不确定性。

美元年底内之前声浪。2022年10年底至今美元指标走到一波微小回落，其背后是该机构加息步伐转缓以及能源价格（油气、天然气）的回落。从2年底开始，随着美国工商业微意味著耐热以及该机构加息终点意味著的抬升，弱美元的驱动因素之中西方工商业意味著差，以及西方利差都有之前性的反转。此外，美国1年底CPI、非农微低价意味著的情况下，低价计价来年还将加息两次25bp。混合持仓结构来看，我们判别短期美元将迎来一定声浪。综合参考主要资产和美元相关性，以及去掉基本面制约来看，若美元指标之前声浪延续，贵金属、美债掉期、有色、全球性股指等以前受益资产将面临短期微调的不确定性。

消费品分板继续期待红色原木，课题关注先前国内外需求的验证情况，各褶皱的储藏变化符合季节性规律，在有约五年波动范围之内。其他褶皱来看，土耳其地震对油价制约面有短期，迄今土耳其杰伊汉码头已经趋于稳定开始运行，能源褶皱仍不够驱动持续带电；有色褶皱有约期都只受到国内外工商业意味著的有鉴于此，但受到一定美元指标声浪的拖累，持续带电；农产品之中的水产品供需两端预计未来季度之外面临一定阻力，进而短期拖累大豆褶皱，但长期农产品基于储藏瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元声浪致使仅次于的褶皱，短期微调为带电，长期基于海外工商业衰退不确定性和全球性金融前端不确定性直通的判别下，我们仍保持乐观。

■不确定性

有约邻自由派不确定性（能源褶皱直通不确定性）；全球性冷冬（能源褶皱直通不确定性）；全球性工商业微意味著直通（不确定性资产直通不确定性）；该机构微意味著收紧（不确定性资产直通不确定性）；各国加码粮价转录政策（消费品直通不确定性）。

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