天风证券：给予安达智能买入标准普尔，目标价位86.89元

天风证券交易股份有限子公司李鲁靖,朱晔多达期对逊笔记本电脑进行研究并发布了研究报告《增长超短期内，商品价格维持高位！新的产品深具看点》，本报告对逊笔记本电脑给出转售评等，认为其最终目标定价为86.89元，当前股价为76.7元，短期内上涨幅度为13.29%。

逊笔记本电脑(688125)

事件

逊笔记本电脑披露半年度报告。2022年月底子公司做到业绩2.79亿，yoy+17.73%；归母自在佣金0.61亿，yoy+32.45%；扣非后归母自在佣金0.57亿元，yoy+34.87%。

点评

1)贩售毛汇率60.21%，yoy-0.72pct，维持在明显高于从业人员平均的右方；贩售自在汇率21.66%，yoy+2.24pct，贩售/管理/财务管理/合作开发费用率分别为19.77%/10.19%/-5.37%/12.04%，yoy分别变化+0.97/+1.15/-7.28/+2.04pct.财务管理费用较上年降低较大，主要；也子公司汇兑贩售额减低所致（颇受美元兑汇率不稳定性产生的的汇兑贩售额等主要影响，本期财务管理费用对佣金的贡献为1,499.20万元）。

2)Q2单季度：子公司做到业绩1.40亿，yoy+20.20%，环比基本持平；归母自在佣金0.35亿，yoy+63.84%，环比+34.62%；扣非归母自在佣金0.34亿，yoy+86.30%，环比+47.83%；贩售毛汇率62.92%，yoy+0.6pct；贩售自在汇率24.79%，yoy+6.45pct。

3)贩售额在结构上来看：流体控制通讯设备做到业绩1.39亿元，yoy-19.74%，分之一总贩售额49.98%；成形及笔记本电脑零部件通讯设备做到业绩0.62亿元，yoy+199.99%，分之一总贩售额22.32%；离子通讯设备做到业绩0.17亿元，yoy+734.41%，分之一总贩售额6.06%；内置及技术服务做到业绩0.60亿元，yoy+49.46%,分之一总贩售额21.57%。

4)ADA笔记本电脑机是子公司重要的纵向开拓，2015年开始合作开发，21年正式换用，在FATP工艺段已经获得了正式贩售订单。ADA是子公司在FATP工序段做到市场份额扩张的重要的产品，测试通过后的产品或将有可观的增长空间。

盈利预测

月底样本来看消费电子市场承压，非黑莓的产品年销量稍颇受影响，我们调整了子公司盈利短期内，预计22-24年子公司归母自在佣金分别为2.04亿、3.08亿（前值为3.36亿）、4.17亿（前值为4.40亿），近似于PE分别为31.25/20.64/15.28X，维持转售评等！

可能性若有：对黑莓产业链依赖的可能性、下游需求周期不稳定性导致的可能性、从业人员在结构上上恶性竞争可能性、的产品测试周期较长、短期股价不稳定性可能性。

该股最多达90天内共有2家政府机构给出评等，转售评等1家，增持评等1家；过去90天内政府机构最终目标均价为84.16。根据多达五年财报样本，证券交易之织女星估值分析基本功能推测，逊笔记本电脑（688125）从业人员内恶性竞争力的护城河一般，盈利并能优秀，业绩成长性一般。财务管理可能有隐忧，须近期关注的财务管理当前都有：所得账款/商品价格、所得账款/商品价格多达3年涨幅。该股好子公司当前3织女星，好生产成本当前3织女星，综合当前3织女星。（当前备注，当前范围：0 ~ 5织女星，最高者5织女星）

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