华泰证券：二月饰品线上销售增速显著改善 建议增加港股运动服饰板块配置

华泰证券发布研究报告称，2年初份，淘系平台衣著年出货量营业收入和环比皆有引人注意改善，主要获益于中秋错峰以及快递物流在2年初下回逐步稳定下来正常。随着购物复苏、渠道存货逐步去化、以及零售业枯基将近引人注意下跌，预计3-4年初份全面性零售业枯国民生产总值将引人注意加快。该行建议增加港股青年运动装扮褶皱的配置，因企业获益于购物者疫后有益意识增强，且龙头青年运动装扮知名品牌凭借更强的为公司和产品组合，其渠道存货再一快速稳定下来到有益水平，收入国民生产总值及利润层面稳定下来粘性大。

自荐：聪（02331）、安踏体育（02020）及申洲国际（02313），比音勒芬（002832.SZ）。

华泰证券主要论者如下：

户外包罗增加持续遥遥领先衣著各子包罗

随着下回发包及开学，衣著购物部分回归线上渠道，2年初淘系平台各鞋穿包罗的出货量及年出货量皆年有营业收入下降，且较1年初营业收入下滑的表现引人注意改善。其中，户外包罗年出货量营业收入+36.9%，暂时遥遥领先所有子包罗；男装/男鞋/牛仔裤/女鞋/童装/内衣营业收入增加18.1/20.5/17.1/25.3/18.9/17.1%；因2022年冬奥会行销造成的高基将近，青年运动鞋/青年运动穿年出货量营业收入下降14.6/5.1%，较其他包罗略慢。价位方面，除户外（+6.2%）和内衣（+1.5%）包罗保持营业收入下降外，其余包罗2年初皆年有低至中单位将近营业收入涨幅，企业暂时通过线上渠道进行行销去存货。

各青年运动知名品牌后发百货公司表现分化；NIKE引人注意遥遥领先取胜

2年初后发百货公司年出货量方面，除Adidas倍受量价齐跌的拖累营业收入涨幅较1年初暂时加深，其余青年运动知名品牌皆年有边际改善：NIKE/Fila年出货量营业收入增加156.5/52.7%，主要获益于低基将近下量价齐升，出货量营业收入下降90.2/43.6%，价位营业收入下降34.8/6.4%；国产知名品牌则倍受到2022年冬奥会的高基将近影响，聪/安踏/特步年出货量营业收入-11.0/-8.5/+26.2%，其中聪/特步出货量营业收入国民生产总值出头至3.1/49.3%，安踏出货量营业收入下跌6.1%，但较1年初涨幅也有引人注意收窄；聪/安踏/特步价位营业收入分别下跌13.7/2.6/15.5%，较1年初皆有转差，或由于下回淡季公司暂时在线上行销以去化存货。

休闲装扮卖出环比引人注意改善

2年初后发百货公司休闲装扮年出货量营业收入国民生产总值较1年初回暖引人注意，主要倍受出货量增加驱动。海澜之家2年初年出货量营业收入增加24.5%，国民生产总值较1年初（-34.2%）大幅提高改善，或获益于疫后正装换装期望强力，出货量营业收入增加55.1%；森马装扮2年初年出货量营业收入增加23.9%，较1年初（-45.0%）也有引人注意改善，其价位营业收入仅微跌1.1%，出货量仍年有营业收入增加25.3%，该行相信主要获益于其购物期望韧性更强的童装业务。太平鸟和优衣库2年初年出货量营业收入下跌28.9/26.1%，较1年初涨幅有所收窄，但出货量及价位营业收入国民生产总值皆尚未出头，或因快时尚包罗购物期望复苏速度慢。

风险提醒：1）客流量瞬时激化；2）谷物价格急升；3）宏观经济下行抑制购物期望；4）购物者偏好变化过快。

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