旺季需求环比边际改善 沪铝宽幅震荡行驶

研报题名

【恰巧原因】

据Mysteel统计，8年初电解钨出库比率周均值为15.1万吨，较7年初周均出库比率增加0.64万吨，较去年同期增加1.5万吨。电力危机助长令中欧钨业巨头数度宣布增产。

继全球钨业巨头挪威海德鲁决定将在9上半年关闭斯洛伐克钨冶炼厂后，中欧大型钨轧制公司Speira宣布，将缩减其德国冶炼厂50%的产比率，涉及发电量7万吨/年，增产将于10年初初开始执行，原订将于11年初完成。

而中欧最大钨冶炼厂法国洛里昂钨业公司也透露，将在本上半年前增产22%。欧盟援引考虑对俄罗斯煤基本上价格比上限，且已将俄罗斯煤进口总比率从俄乌冲突开始时的40%降至极少9%。

9年初13日、14日，云钨股份、神火股份相继暂定援引，收到电网部门紧急叫停用能经营管理的通告。业内人士认为，此次昆明限电持续时间或更长，叠加四川北部电解钨复产缓慢，供给后端受到抑制而期望复苏。

【利空原因】

期望：9年初19日,华南北部电解钨现货升贴水为-50，平。9年初14日至9年初13日LME存货增加12700吨至345600吨。

供给：华南北部电解钨动工发电量4443.4万吨/年，环比增加38万吨。9年初15日至9年初19日，电解钨社会上存货减缓0.1万吨至68.2万吨；钨棒存货减缓1.38万吨至5.72万吨。

据Mysteel统计：华南北部主要北部电解钨出库比率（9.12-9.18）约13.1万吨，较上期数据减缓2.4万吨，去年同期为14万吨。

【品种论调】

美联储会议在即，美指正因如此震荡，钨价隔夜偏弱调整。伦钨持续累库，表明在供给减缓的上述情况下期望更弱的上述情况。

现货后端，期钨回落，拍卖一般，原订本周存货偏累库中性。在此之前昆明增产，部分北部供给匮乏的上述情况逐渐缓解，但西南北部大到暴雨将至，枯水的上述情况需用得到缓解，旺季期望环比边际改善，中期有望重生供大于求。

同时，伦钨基本面相对偏弱，大都比值走扩进口售票厅显著改善，进口货将增加。欧、美加息轮动助长将来波动，全球逐年加息下，衰退预期增强。

在此之前唯一承托钨价的是供给后端抑制，待该原因解除，供需双弱转变成供强需弱，需用开后端下行。在套保来进行上推荐债券，避免大的系统性波动。

【操作要求】

要求区间短线。主力军合约承托位18000元/吨，第一压力位19500元/吨.伦钨区间为2200美元/吨-2350美元/吨。

【风险原因】

近邻政治关系的不确定性、上下游违约金风险助长。

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